アルトリアグループ（MO）２０１８Q３決算〜紙巻たばこの出荷量３．７％減少も売上高はアップ

アメリカのたばこメーカー最大手アルトリアグループ（MO）が１０月２５日に２０１８年度第３四半期決算を発表しました。

売上高、EPS（１株当たり利益）ともに、ウォールストリートの予想を上回る内容でした。

市場予想との比較

税引き後売上高は５２、９億ドルとなり、アナリスト予想の５２、２億ドルを上回る

調整後EPSは＄１．０８となり、アナリスト予想の＄１．０７を上回る

通年のEPS予想は、前年から１６．５％〜１９％アップの＄３．９５〜＄４．０３を維持

可燃性たばこと無煙たばこの売上高が上昇したことで、全体の売上高が１．６％アップしています。

アルトリアは、事業セクターを以下の４つに分けています。

圧倒的なボリュームを占めるのは、可燃性たばこ（その中でも紙巻たばこ）で、このセクターが売上高の８８％を占めます。

なおアメリカではまだFDAはアイコスの販売承認をしていませんので、無煙たばこにはいわゆるアイコスのような加熱式たばこは含みません。

このセクターは紙巻たばこ（シガレット）と葉巻たばこ（シガー）から構成されますが、ほとんどが紙巻たばこです。

売上高が１．０％伸長しています。紙巻たばこの需要減少を、たばこの価格上昇で相殺し売上高を伸ばすというたばこ業界のいつものパターンが生きています。

紙巻たばこの出荷量は前年同期比で３．７％減少しています。アルトリアの資料によると、アメリカ全体では紙巻たばこの需要が４．５％ほどが減少しているということです。

主力マルボロの出荷量は３．２％の減少です。

調整後の営業利益率（adjusted OCI margins）（無形資産の償却や経費を除いた後の営業利益で算出）は、５０．４％となり、５１．８％から１．４％ダウンしています。

可燃性たばこセクターでの、売上高・営業利益・営業利益率・紙巻たばこ出荷数量・マルボロ出荷数量・その他プレミアムブランド出荷数量・ディスカウントブランド出荷数量の各項目について、2017Q3との増減％をグラフ化すると以下のようになります。

売上高は伸びていますが、あとは利益率含めて全て前年同期比マイナス成長です。

マルボロのシェアが４３．１％となり、０．１％減少しています。

トータルでのアルトリアのシェアも、５０．６％から０．５％減少し５０．１％となりました。

可燃性たばこに比べると売上高に占める割合は小さいですが、こちらは売上高、営業利益、営業利益率、出荷数量全て上昇しています。

2017Q3と比較した売上高、営業利益、営業利益率、出荷数量の増減％のグラフです。

無煙たばこ製品でのアルトリアのシェアは５４．１％となり、2017Q3の５４．０％から０．１％アップしました。

またボリュームがまったく異なりますが、単純に数字だけ見ると可燃性たばこの営業利益率が５０．４％であるのに比べ無煙たばこの営業利益率は６９．４％となっておりこちらの方が利益率が高くなっています。

EPSが着実に増加しており、紙巻たばこの需要減少を値上げで相殺する構図が維持されているので、ニュートラルな決算と言えるのではないかと思います。

加熱式たばこの期待と失望による株価の乱高下や競合会社との新製品の開発競争による消耗戦突入は望まないので、これまでどおり変わらず紙巻たばこ中心でEPSを伸ばしていってもらいたいところです。