JTの２０１８Q３決算～国内紙巻たばこは想定より需要が落ちず、海外たばこ事業が値上げ効果で成長し営業利益増益

１０月３１日にJTが２０１８年第３四半期決算を発表していますので、内容を確認してみました。

国内たばこ事業の紙巻たばこの需要が想定より落ちず、海外たばこ事業が好調な数字を出しており、総じて良い内容の決算だったと思います。

JTの２０１８Q３決算ポイント

1. 売上高、営業利益ともに前年同期比アップ
2. 主力の海外たばこ事業は値上げ効果で成長
3. 国内たばこ事業の需要は想定より減少せず
4. ２０１８年通期の調整後営業利益の見通しを上昇修正するも、為替のネガティブインパクトにより財務報告ベースの売上収益・営業利益・純利益を下方修正

全社実績概要は下のJT決算資料のようになります。

（出典：JT決算資料）

売上高・営業利益・純利益

２０１８年１月１日から９月３０日までの会計ベース数字の売上高・営業利益・純利益の数字です。

売上高は５．２％アップ、営業利益は１．６％アップしています。

純利益が-０．３％減少しているのは、買収による償却費の増加と、前年の一時的な増益（減損損失戻入益）等の影響です。

セグメント別売上高

今タームのJTのセグメント別の売上高です。

国内たばこ２８％、海外たばこ６０％、医薬５％、加工食品７％となります。海外たばこ事業が売上高の過半を構成しています。

国内たばこ事業は紙巻たばこ販売数量を上方修正

ポジティブ要因として紙巻たばこ販売数量の上昇修正とコスト削減、ネガティブ要因として、予想にまったく到達しない加熱式たばこの販売数量です。

紙巻たばこの総需要がJTの想定よりも減少しませんでした。

２０１８年の販売数量は総需要が１３％台前半の減少で、JTは１２％台前半の減少となっています（もともとはJT販売数量は１４％台前半の減少を想定予想していた）。

加熱式たばこセグメントでのJTの市場占有率は通期で２１％を予想しています。販売数量が２８億本となり、前回見込みの４０億本には未達です。

加熱式たばこ市場自体の成長が当初予定より鈍化していますが、JTは追加製品を順次投入していく予定です。

Ploom TECH（低温加熱型）、Ploom TECH＋（低温加熱型）、Ploom S（高温加熱型）といった製品を市場投入するようです。

紙巻たばこもがんばってください。

海外たばこ事業は値上げ効果が牽引

海外たばこ事業は堅調です。利益創出の牽引役を果たしています。

海外たばこの通年の為替一定調整後営業利益を対前年比２０％上方修正（前年は２７．４７億ドル）し、３７．７０億ドルとしています。

下の図を見るとわかるのですが、販売数量の需要は減少しつつも、それを大幅に上回る製品の値上げ効果によって収益が伸びています。需要が落ちてもプライシングで相殺する。たばこ事業の強みです。

（出典：JT決算資料）

通期の見通しの下方修正

２０１８年下期に為替のネガティブな影響が拡大するという理由で、業績数字を下修正しています。

• 売上高予想を２兆２４００億円から２兆１９００億円へ減額修正
• 営業利益を５４１０億円から５３２０億円へ減額修正
• 純利益を３７７０億円から３７００億円へ減額修正

ただし、為替一定ベースでの調整後営業利益は、６２４０億円と前回より１７０億円上方修正していますので、あくまで為替という外部要因の影響であり本業は順調です。

為替一定ベースの調整後営業利益を上方修正した理由は、海外たばこ事業の底堅い需要推移と追加の値上げ効果、国内たばこ需要の紙巻たばこの販売数量を上方修正したためです。

現在の株価

２８１０円まで下落していおり、配当利回りは優に５％を超えています。

• 予想PER：１３．６倍
• 実績PBR：１．８８倍
• 配当利回り：５．３％

（SBI証券HPの数字を引用）

JTの１年チャートです。

（出典：SBI証券HP）

２月の決算内容が嫌気されてジェットコースターのごとく急落し、その後も低迷が続いています。

すぐに上昇していくかと思っていましたが、今は２８００円から３２００円のレンジで動いています。現在の株価はちょうどレンジのあたりです。

僕は急落してしばらくたったあとに何回か買い出動しておりますが、絶賛含み損中です。

５％以上の増配を続けてくれれば文句はないので、引き続き増配を期待してホールドです。

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